中伟股份募投项目频生变：延期、减产、效益未达预期，A股融资百亿元再战港股

本文来源：时代商学院作者：陈丽娜

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来源丨时代商业研究院

作者丨陈丽娜

编辑丨郑琳

自 2020 年 12 月上市后，中伟股份（300919.SZ）不断通过募集资金进行投产，以实现全球化布局。然而，其多个募投项目的实际表现却难言乐观。

2025 年 4 月 22 日，中伟股份向联交所递表申请上市。中伟股份是一家以创新为核心的新能源材料企业，2021 年全面启动国际化，建立了从印尼的原料保障，到韩国、摩洛哥的一体化产业基地的全球化布局。此前 2020 年，其已登陆 A 股创业板，此番系谋求 "A+H" 两地上市。

根据申报文件，本次 IPO 的主力募投项目的用途，是扩大全球版图。而在申请港股 IPO 前，中伟股份已通过 A 股首发上市和两次定增实施募资，三次共募得 107.08 亿元。其中除了补流，多数募投项目为扩产。

但时代商业研究院发现，在投入了百亿元募资额后，中伟股份的净利润却处于持续下跌态势，其过往的募投项目更出现二度延期、产能利用率大幅下滑、两大项目效益不达预期的情况。基于此，本次其 IPO 募资的合理性、募投项目的可行性需谨慎看待。

4 月 23 日、29 日，就盈利能力下滑、股价和市值双跌、募投项目可行性等相关问题，时代商业研究院向中伟股份发送邮件并尝试致电询问。但截至发稿，该公司尚未回复相关问题。

花费百亿元募资额后拟再次募资，净利润和市值双跌

根据申请文件，本次中伟股份申请联交所上市，拟募集资金 4 亿～5 亿美元，约合人民币 29.14 亿～36.43 亿元。

从财报来看，2024 年中伟股份出现了增收不增利的情况，营收、净利润分别为 402.23 亿元、17.87 亿元，同比变动率分别为 17.36%、-14.86%。2025 年第一季度，其增收不增利的情况未得到改善，营收同比增长 16.09%，而净利润下滑幅度扩大至 35.3%。

此外，截至 2025 年第一季度末，中伟股份的货币资金为 96.1 亿元，短期借款为 40.44 亿元，一年内到期的非流动负债为 73.17 亿元。短期内需偿还的债务较多，可能面临现金流紧张的情况。

或为缓解资金紧缺的情况，中伟股份于 2020 年 12 月在创业板上市，IPO 募集资金为 14.01 亿元。在实施该笔募资后，中伟股份再次于 2021 年和 2022 年实施了两次定增，分别募资 50 亿元、43.07 亿元，三次共计在资本市场募资 107.08 亿元。

在向联交所递交的申请文件中，中伟股份透露，其首次公开发行股票募集的资金已全部使用完毕。同时，根据 2024 年年报，截至 2024 年末，其 2021 年和 2022 年的两笔定增资金已使用比例分别为 100.14%、100.04%，期末尚未使用的募集资金余额分别为 0 万元、1.21 万元。也就是说，中伟股份此前募集的 107.08 亿元已几乎耗尽。

而在花光了百亿元的募资额后，中伟股份的净利润规模仅从 2022 年的 15.34 亿元增长至 2024 年的 17.87 亿元，相比之下，净利润规模增长的体量仍较小。结合其财报数据表现，2024 年和 2025 年第一季度的净利润持续下滑，中伟股份是否有效地将资金转化为持续的现金流和利润存疑。

此外，时代商业研究院注意到，自上市以来，中伟股份的股价和市值整体呈现下滑趋势。根据 Wind 数据，2020 年 12 月 23 日中伟股份上市当日，其收盘价（前复权）为 58.61 元 / 股，而 2025 年 4 月 29 日收盘，其股价为 31.56 元 / 股，相较上市当日的收盘价缩水 46.15%。

在市值方面，中伟股份上市当日的市值为 484.2 亿元，而截至 2025 年 4 月 27 日，其市值已经减少至 299.21 亿元。上市四年半来，中伟股份的表现似乎没有令市场满意。

部分募投项目二度延期，两大募投项目未达预计效益

虽然财报的净利润表现不容乐观，但中伟股份的扩张野心从未停止。

截至 2024 年 12 月 31 日，中伟股份在中国设有四个生产基地，在印尼设有三个生产基地，在摩洛哥有一个生产基地，在印尼及韩国正分别规划一个生产基地。本次中伟股份的 IPO 募资，拟用于扩大全球版图、新能源电池材料研发及数字化、补充营运资金。其似乎欲向全球版图扩张进一步发起冲击。

然而，时代商业研究院研究其过往的首发募资和定增募资投向的项目（下称 " 募投项目 "），发现其部分项目已二度延期，另有两大项目未达预计效益。

根据中伟股份 2025 年 4 月 12 日发布的《2024 年度募集资金存放与使用情况专项报告》，其决定将 " 印尼基地红土镍矿冶炼年产 6 万金吨高冰镍项目 " 达到预定可使用状态日期从 2024 年 12 月 31 日延长至 2025 年 9 月 30 日。

事实上，这已是该项目第二次延期，其原定完建日期为 2023 年 12 月 31 日。2024 年 4 月 24 日，中伟股份就曾发布公告对该项目进行第一次延期。

另外，根据 2021 年 7 月 22 日发布的《中伟股份 : 向特定对象发行股票并在创业板上市募集说明书》，彼时中伟股份称随着新能源汽车行业蓬勃发展，动力电池产业进入大规模扩产期，带动三元前驱体市场需求快速增长。其三元前驱体产品供不应求，亟须通过本次募集资金投资项目进行产能扩张，因此实施定增方案向市场募资，募集资金将用于《广西中伟新能源科技有限公司北部湾产业基地三元项目一期》（下称 " 北部湾项目 "）和补充流动资金，其中北部湾项目拟投入 35 亿元。

而在《2024 年度募集资金存放与使用情况专项报告》中，中伟股份下调了北部湾项目的产能，调整前该项目主要产品三元前驱体的设计产能为 18 万吨 / 年，调整后其设计产能为 15 万吨 / 年，同比减少 16.67%。

根据中伟股份的年报，2022 — 2024 年，中伟股份的三元前驱体产能利用率分别为 98.74%、79.50%、60.38%。2023 年和 2024 年产能利用率下滑明显。

需要注意的是，除了项目延期和产能利用率下滑，中伟股份的募投项目还存在未达到预计效益的情况。

如图表 2 所示，根据《2024 年度募集资金存放与使用情况专项报告》，" 贵州西部基地年产 8 万金吨硫酸镍项目 " 和 " 广西南部基地年产 8 万金吨高冰镍项目 " 均未达到预计效益。

中伟股份对此解释称，上述两个项目 2024 年实现效益低于达产后承诺效益，主要系 2024 年是生产经营期第一年，处于产能爬坡阶段，尚未实现满产。

总的来说，回顾中伟股份此前的募投项目后续表现，其有错判项目达产后产能利用率和高估项目效益的嫌疑。本次港股 IPO，其拟募资再次向全球扩产发起冲刺，其募投项目的可行性、合理性有必要谨慎评估。

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