铁矿石：关税影响供需，做空机会仍存

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【黑色系市场动态】本周黑色系价格因宏观利空恐慌性下跌，“对等关税”对市场情绪影响边际减弱后短期反弹。后期交投将转至产业基本面，中美贸易关税升级利空钢材出口需求，钢厂利润压缩，铁矿石需求有见顶风险，关注产业链负反馈压力。本期主流矿山有季末冲量后的季节性下滑预期，发运环比减量约 1 周，非主流偏弱，国产矿缓慢回升，现货价虽下挫但高于 90 美金/吨，短期对供给收缩影响不大。需求整体在回升，本周铁水升至 240 万吨/日，高炉钢厂利润受成材价下行压缩，关税影响出口端，铁水回升高度和持续时间有限。钢厂库存水平下降，对等关税强化终端需求悲观预期，港口库存水平环比回落。4 月供需两旺，预计库存上升且水平偏高，对价格形成压力。短期等关税影响减弱，关税影响下财政政策及货币政策增量预期增强。铁矿石供需宽松预期不变，短期反弹是做空机会。建议偏空对待，2509 合约价格压力 710 - 720 元/吨。后期关注终端需求变动、主流矿山发运、对等关税影响。