与竞争者差距越来越大，丢了利润的康众医疗押注高端与海外

日前，康众医疗（688607.SH）发布了 2024 年年报及 2025 年一季报。数据显示，2024 年全年，公司营收同比增长 8.90% 至 2.98 亿元，归母净利润同比增长 14.54% 至 1765.27 万元；今年一季度，公司营收 5843.90 万元，同比增长 10.33%，归母净亏损 328.13 万元，上年同期为净利润 116.88 万元。

对于单季盈转亏，康众医疗指出，公司在 2024 年 4 月成立了全资子公司，尚处于前期投入阶段，今年一季度，公司进行促销活动，导致毛利下降。

扛大旗业务滞涨

康众医疗成立于 2007 年，2021 年登陆科创板，是一家专业从事数字化 X 射线平板探测器研发、生产、销售和服务的企业，处于产业链中游，下游是医疗和工业领域的 X 射线影像设备企业，其中，以医疗领域应用为主。

根据医疗应用场景的不同，X 射线影像设备可以分为普放数字化 X 射线影像系统（DR）、数字乳腺机（DM）、诊断影像系统、放疗设备等。在非医疗领域，主要用于工业无损探伤检测、安检、宠物医疗诊断等。

据灼识咨询测算，全球医疗 X 线影像设备市场规模（不含齿科）2020 年约 287 亿美元，2030 年有望达到 476 亿美元，2021 年至 2030 年 CAGR 达 4.8%。 另据 Global Market Insights 测算，2022 年全球齿科 CBCT 市场规模约 13 亿美元，2032 年有望达到 22 亿美元，CAGR 约 5.4%。需要解释的是，齿科 CBCT 是一种锥形束投照计算机重组断层影像设备，可用于口腔科诊断和治疗。

康众医疗专研的数字化 X 射线平板探测器，正是 X 射线影像设备的核心部件之一，同时，公司也输出综合解决方案。目前，其产品应用从医疗普放（普通 X 射线放射拍片，用于胸片、骨骼检查等）逐渐延伸至乳腺、动态透视、放疗、口腔三维成像等领域，并进一步拓展至工业、安检、宠物医疗等领域，产品交付形式由 " 平板探测器 + 关键部件 " 进一步丰富为 " 平板探测器 + 智能 DR 解决方案 "。

目前，康众医疗有两大业务板块。2024 年，公司医疗业务板块收入 2.24 亿元，同比下降 1.45%，毛利率为 38.83%，占总营收比重超过 7 成。对于下滑，公司称，主要系区域营商环境变化，境外客户订单需求下降或滞缓。若按区域来看，期内，康众医疗境外收入同比下降 10.64% 至 1.11 亿元，这与公司给出的解释一致。

同期，公司工业 / 安检业务板块收入 0.65 亿元，同比增长 59.97%，毛利率为 46.93%，占总营收比重不足 3 成，对于增长，公司称，主要系公司稳步推进新产品新技术应用转化，加强市场推广并获得积极反馈。

虽然工业 / 安检业务板块增速尚可，但扛起收入大旗的是医疗业务，这让康众医疗必须优先解决医疗业务的增长问题。值得注意的是，在这一赛道，康众医疗有一座难以跨越的大山——成立于 2011 年的奕瑞科技（688301.SH）。

加码中高端，拓展海外市场

目前，奕瑞科技在全球范围内处于领先地位，且始终位列国内第一。2024 年，奕瑞科技、康众医疗的数字化 X 线探测器分别销售 119121 台、8556 台。

2017 年，康众医疗营收规模为 1.98 亿元，而奕瑞科技是 3.56 亿元，二者差距不大，但 7 年后，曾经不足一个身量的落差已经扩大至云泥之别，2024 年，奕瑞科技营收 18.31 亿元，是康众医疗的 6 倍多。

梳理康众医疗的历年财报可以看到，这是一家几乎没有高光时刻的企业。

2017 年至今，康众医疗的年度营收波动区间狭窄，在 1.98 亿元与 3.42 亿元之间，稳定又平庸。而且对比公司上市前后差不多的收入水平，所对应的利润却差了很多。举例来说，公司 2019 年营收 2.35 亿元，利润为 0.48 亿元；公司 2023 年营收 2.74 亿元，利润仅为 0.14 亿元。

追本溯源，康众医疗虽然涉足早，但因 2014 年才开始产业化推广普放产品，而奕瑞科技首款产品在 2011 年完成测试与交付，又是在海外巨头垄断的国内市场，后来者康众医疗并无太大优势，于是，公司奉行低价竞争策略。

根据招股书披露信息，康众医疗普放系列产品平均单价逐年递减，2017 年至 2019 年度，单价各为 6.36 万元 / 台、5.84 万元 / 台、5.32 万元 / 台，2020 年上半年已经低至 4.60 万元 / 台。公司还称，2020 年上半年，公司某新型号普放产品单位售价低于奕瑞科技普放有线产品 2019 年的平均单价，公司将此称为 " 已具备较强的市场竞争力 "。

但回过头来看，正是因为平均单价的持续下降，导致公司营收和复合增长率较低。康众医疗上市以来，收入规模都没有大的突破，与行业第一的奕瑞科技差距越来越大，公司盈利也越来越少，求变，迫在眉睫。过去一年，康众医疗加速追赶，押注中高端领域，并拓展全球市场。

公司在年报中表示，期内通过投资并购、业务整合等方式，全力抢占 CMOS-X 射线探测器、CMOS 图像传感器等中高端应用业务高地。2024 年 4 月，康众医疗发布公告称，已经完成对英国 ISDI 公司 30% 股权的收购，公司成为 ISDI 第二大股东。

公开资料显示，成立于 2010 年的 ISDI 公司，主营业务为高性能 CMOS-X 射线探测器和 CMOS 图像传感器的研发、生产和销售，产品覆盖医疗、工业和科研等应用领域。通过收购，将有助于康众医疗完善 CMOS 领域的技术布局。

具体来看，在数字减影血管造影（DSA）系统中，CMOS 探测器的高帧率和低噪声特性可以清晰地显示血管的形态和血流情况；在高端 CT 设备中，CMOS 探测器有助于提高图像的分辨率和清晰度；在电子制造行业中的芯片封装检测中，CMOS 探测器能够清晰地显示芯片内部的结构和缺陷，如裂纹、空洞等。

与此同时，公司还在加码出海，通过运营欧洲（意大利）子公司、韩国子公司、温州子公司，加强同温州承泰、ISDI 等参股公司业务整合与深度协作，积极拓展南美、亚太、中东等区域新兴市场。

（本文首发于钛媒体 App 作者丨杨亚茹 编辑丨曹晟源）