债券市场“科技板”要来了! 已有券商在储备项目

中共中央政治局 4 月 25 日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。

会议强调，创新推出债券市场的 " 科技板 "。

在业内人士看来，这或预示着相关文件将很快出台，债券市场 " 科技板 " 也将在不久后落地。

此前，央行行长潘功胜在今年全国两会期间表示，将创新推出债券市场 " 科技板 "。

4 月 25 日，一位券商投行部门人士通过微信向《每日经济新闻》记者透露，目前他所在券商已储备一批科技企业发债项目，包括部分国家级专精特新企业与获得多轮股权融资的科技企业。相比此前的科技债券与科技票据发行主体，这些储备企业项目的 " 科技含量 " 更高。在他看来，这些储备企业项目能否在债券市场 " 科技板 " 获得理想的发债募资额度，一方面要看债券市场 " 科技板 " 的发债准入门槛，另一方面要关注金融市场对债券市场 " 科技板 " 的认购投资热情。其中，相关发债主体的信用评级高低，将明显影响他们的实际发债募资额度与融资成本高低。

有券商积极储备相关项目

今年全国两会期间，潘功胜表示，金融机构、科技型企业、私募股权投资机构等三类主体，将被支持在债券市场 " 科技板 " 发行科技创新债券。具体而言，一是支持商业银行、证券公司、金融资产投资公司等金融机构发行科技创新债券，拓宽科技贷款、债券投资和股权投资的资金来源；二是支持成长期、成熟期科技型企业发行中长期债券，用于加大科技创新领域的研发投入、项目建设、并购重组等；三是支持投资经验丰富的头部私募股权投资机构、创业投资机构等发行长期限科技创新债券。

上述券商投行部门人士向记者表示，这预示着科技企业等发债主体在债券市场 " 科技板 " 将主要发行中长期债券，从而引导更多耐心资本支持科技产业发展。这有助于解决当前科创债券存续期限较短的问题。

数据显示，今年以来 , 我国已累计发行 405 只科创债券，规模合计 3727.56 亿元，同比增长了 60%。其中，科创公司债发行 197 只共计 1930.33 亿元，科创票据发行 208 只共计 1797.23 亿元。但是，科创债券存续期限普遍较短。

4 月中旬，东吴证券分析师李勇对存量科创债券的研究发现，存量科创债久期总体不长，约为 2.88 年。

上述券商投行部门人士直言，这无形间给科创债券发行主体带来较大的资金管理风险——由于科创债券存续期较短，导致部分发债主体存在 " 借短投长 " 的期限错配风险，反而令企业的资金周转风险相应加大。

他表示，不少有意在债券市场 " 科技板 " 发债募资的科技企业希望相关债券存续期能达到至少 "3+2" 年或 "4+2" 年，从而让企业发展过程中拥有足够的长期资金支持。

此外，如何提升债券市场 " 科技板 " 发行主体的 " 科技含量 "，也是市场金融关注的一大热点。

李勇统计显示，存续科创债规模位列前五的行业主要是建筑装饰、煤炭、公用事业、非银金融、交通运输，合计占比达 58.7%；相比而言，电子、计算机、医药生物等科技行业占比合计仅约 3.52%。这显示科创债券主要服务传统产业的融资需求，对高科技产业的直接支持力度尚显不足。

这位券商投行部门人士向记者透露，为了提升债券市场 " 科技板 " 的发行主体的 " 科技含量 "，目前他们储备的拟发债企业主要涉足新能源汽车零部件研发、芯片研发制造、新材料、生命科学等领域，一旦债券市场 " 科技板 " 面世，他们将支持这些企业尽快获得发债资质。

" 科技板 " 引发创投圈热议

记者注意到，有关 " 创新推出债券市场的‘科技板’ " 的信号，也在创投圈引发热议。

值得一提的是，4 月 25 日，一位地方政府引导基金人士通过微信向记者透露，近日他们已与券商投行部沟通，讨论在债券市场 " 科技板 " 发行债券的可操作性。

" 目前，我们希望这类债券发行存续期限能达到至少 7+2 年，能覆盖基金的‘募投管退’整个运营周期。" 他告诉记者。相比直接向 LP（出资人）募资，通过债券市场 " 科技板 " 发行债券募资或许更能获得出资人的青睐。究其原因，一是债券本身具有一定的流动性，方便部分出资人在必要时套现离场，这种做法比起传统的基金份额转让更加便捷；二是债券每年能提供相对稳健的利息收入，满足部分出资人对资产保值增值年度考核的要求。

记者获悉，创投机构发行的债券市场 " 科技板 " 债券若要每年提供利息收入，也存在某些操作挑战。通常情况下，创投基金的前三年都是项目投入期，相关股权投资未必能收获丰厚的项目退出收益，相应债券利息支出从何而来，将是一大问题。

" 我们内部讨论过，最理想的发债方案是相关债券市场‘科技板’债券在前几年不支付利息且设定 3 年封闭持有期（不得转让），从第四年起根据项目退出状况提供浮动利率。若项目退出收益良好，某一年的债券利息或高于 8%~10%。" 他指出。但是，债券市场投资者与出资人是否接受这类债券利息支付方式，仍是未知数。

这位地方政府引导基金人士表示，为了增强这类债券的到期本息兑付安全性，创投机构还需找到新的增信举措，从而赢得债券市场投资人的青睐。

前述券商投行部门人士也向记者指出，部分拟发债科技企业也希望能在债券市场 " 科技板 " 债券设定浮动利率、债转股等条款，从而令债券利率与企业业绩发展状况高度挂钩。但是，债券市场投资人是否同意这些要求，仍需观察。

" 不久前，我们与部分专业债券投资机构沟通了解到，若债券市场‘科技板’发债科技企业保持业绩较高成长，且登陆资本市场 IPO 的概率较高，加之债转股条件相当丰厚，他们会考虑接受浮动利率与债转股条款。因为相比债券浮动利息收入，他们更看重丰厚的债转股回报。" 他表示。

每日经济新闻