中信证券：机构对银行股持仓回落，配置空间乐观

文｜肖斐斐林楠彭博李鑫胡家俊

▍2025Q1银行股占主动型基金重仓股比例为3.03%，较2024Q4回落0.37pct。

2025年一季度，市场风格偏向成长，银行板块持仓略有回落。4月开始，美国关税政策的不确定性和业绩期扰动驱使市场避险情绪上升，在此背景下，银行板块相对收益受市场风格影响较大，且整体仍保持较好的绝对收益逻辑。

▍股份行和农商行持仓比例提升，国有行和城商行持仓比例回落。

截至2025年一季度末，国有行、股份行、城商行、农商行占主动型基金重仓股比重分别0.65%/ 0.92%/ 1.25%/0.21%，较2024年四季度末分别-0.37/ 0.12/ -0.10/ 0.05pct。1季度国有行持仓比例明显回落至2024Q1水平，而股份行持仓比例继续提升至2022Q2之后的新高，城商行在连续四个季度持仓比例提升后小幅回落。

▍招商银行持仓比例保持第一，招商银行、渝农商行和宁波银行提升比例靠前。

1）个股持仓比例看，2025年一季度末，主动型基金前五大重仓银行股分别为招商银行、宁波银行、江苏银行、成都银行和工商银行，占重仓股比重分别0.81%/ 0.37%/ 0.28%/ 0.28%/0 .20%；占板块内重仓股比重分别为26.7%/ 12.1%/ 9.3%/ 9.2%/ 6.6%，合计占比63.9%（2024年四季度末合计占比为60.4%），持仓集中度明显上升。

2）边际变化看，招商银行、渝农商行和宁波银行提升比例靠前。截至2025年一季度末，行板块中有21家银行持仓比例有所提升，19家银行持仓比例有所下降，持仓比例提升前五位为招商银行、渝农商行、宁波银行、浦发银行和上海银行，较2024年四季度末分别提升0.10/ 0.05/ 0.05/ 0.02/ 0.01pct。

▍北上持股小幅上升，南下持股延续提升。

1）一季度银行板块北上资金持股比例小幅上升。截至2025年3月31日，银行板块北上资金持股比例为2.43%，较2024年四季度末 0.08pct。一季度末，北上资金持仓银行中，占比前五大银行为招商银行、农业银行、兴业银行、工商银行和浦发银行，占比分别26.64%/ 8.02%/ 7.51%/ 7.24%/ 4.53%。较2024年四季度末来看，招商银行北上资金持仓比重提高较多。

2）南下资金持股比例延续提升。截至2025年4月22日，银行板块南下资金持股比例为14.17%，较2025年一季度末 0.46pct，较2024年四季度末 1.57pcts，延续上升趋势。南下资金持仓中，占比前五大银行为建设银行、工商银行、汇丰控股、中国银行和农业银行，较2025年一季度末来看，建设银行在南下资金持仓中占比有所提升，而汇丰控股在南下资金持仓中占比则有明显回落。

▍风险因素：

宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；区域经济景气下行；各公司发展战略执行不及预期。

▍投资观点：机构持仓回落，配置空间乐观。

2025年一季度，市场投资风格更趋多元，银行股占主动型基金重仓股比例较上季度末的阶段性高位小幅回落0.37pct。展望后续，短期看，中美贸易摩擦对市场预期仍有影响，在此背景下低波板块具有配置价值；中期看，在宏观“审慎”和“走弱”的两种假设情形下，银行板块相对于大部分行业而言，基本面具备相对稳健特征，相对价值显著，建议积极增配。个股方面，推荐组合：基于客户资源禀赋、盈利能力稳定性、估值溢价空间等因素；另外，低估值品种具备修复空间，建议关注分红收益率乐观、估值仍有空间的银行。

本文节选自中信证券研究部已于2025年4月25日发布的《银行业2025年一季度基金持仓分析报告—机构持仓回落，配置空间乐观》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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本文源自：券商研报精选